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IPO新规出台 市场进入博弈全新格局
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铭万网
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时间:
2006年06月09日16:19
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信息来源:
新财经
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存量CDR发行被否
此前，市场流传的IPO拟定细则版本中，曾对存量发行和CDR模式（中国存托凭证）有过解释说明。当时总则规定“首次公开发行的股票，应当来源于增资发行的股份。经国务院批准，首次公开发行的股票，可以全部来源于现有股东持有的股份。”此即意味着可以进行存量发行。
然而，存量发行往往会伴随大股东套现，此次新的《管理办法》总则中并未提及存量发行事宜，这在一定程度上也体现了保护中小股东利益的政策取向。
此外，《管理办法》中也未再提及CDR发行方式。虽然大型红筹公司回境内发行上市，既有利于境内证券市场的结构调整，也有利于境内投资者分享国民经济增长的成果。但在目前的法律框架下，境外法人在境内发行上市存在障碍，而CDR正是回避这些法律障碍的一种方式。
由于CDR的发行条件、交易制度、与基础股票的转换问题较为复杂，我们认为管理部门将另行制定CDR管理办法。由此我们也可以看出，短期内大型红筹公司回归内地市场带来的扩容压力不存在。
细则将会有序推出
在新的IPO管理办法形成后，交易所将会就上市方面的规则进行修订或更新，其中包括对主板上市公司的最低股本规模、“绿鞋”制度（超额配售选择权制度）的具体实施规定等。
由于股改后，上市公司股份将逐步转为可全流通，因此，市值配售制度的基础将不复存在，未来将恢复股票资金申购方式，有利于在可全流通情况下吸引新增资金入场，并有助于增加券商盈利。
做好“新老划断”的配套安排是管理部门当前的重要任务。为从总体上维护市场供求的动态平衡，一方面需要进一步采取措施拓宽合规资金入市渠道。管理层已表示QFII资格审批和投资额度的发放已适当加快，商业银行设立基金管理公司的范围将进一步扩大，证券公司融资融券业务正在抓紧准备。
另一方面就是要在股票发行机制上做出适当安排，稳定市场预期，其中包括：引入向战略投资者定向配售股票制度，并在战略投资者与社会公众投资者之间根据超额认购倍数的情况设定双向回拨机制；建立“绿鞋”制度，“绿鞋”制度是国际通行的稳定股价机制，赋予了主承销商稳定价格的合法手段，有助于缓解新上市股票价格出现剧烈波动的情况。对于一定发行规模以上的公司，允许发行人授权主承销商超额配售一定比例股票（一般不超过发行总量的15％），在股票上市后的一段时间内，当股票价格跌至发行价或以下时，主承销商以超额配售股票所得的资金从二级市场买入发行人股票以支持股价。
政策市场博弈动向
虽然，管理层就“新老划断”的步骤安排已经极大地稳定了市场的预期，此次新的IPO管理办法公开征询意见也难以对市场构成大的冲击，而且市场未来的扩容压力有融资融券等利好对冲。但在行情高涨的背后，市场“倒逼”利淡政策加速推出的博弈格局成为一种动向。
事实上，在4月29日《管理办法》出台的当天，还有另一项与市场相关的政策就是，全国社会保障基金理事会表示《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》将于2006年5月1日开始实施，社保基金正式启动海外投资意味着QDII的实施进程正在加速推进。
此外，证监会宣布再融资管理办法在5月8日正式实施。而且，随着近日G综超（600361）非定向增发以及G申能（600642）增发的相继实施，上市公司再融资已经缓缓启动，预示着扩容政策将加速推进。
在目前行情进入疯狂的末梢之时，市场与政策间的博弈将是行情寻找高位相对平衡区域的重要因素，值得投资者关注。
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