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浅谈金融衍生品离实业家的经营有多远
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铭万网
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时间:
2006年06月14日17:25
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信息来源:
《中国企业家》
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衍生品“双刃剑”
何昕说，“衍生品是一把双刃剑，看你要干什么，它最大的特点是它的杠杆效用，用最小的资金撬动最大的收益，就像赌博一样，用得好与不好结果迥异。”尤其是更复杂的对冲基金（HedgeFund），经常被指责为“不道德的交易”。
遗憾的是，长期以来，中国监管层更多看到了反面教训，没有推广正面经验。某部门针对中航油事件下了一个文件，让国企从高风险的投资领域撤出来，不参与了；只要领导人不贪污就好，反正大企业有很强的风险转嫁能力，对衍生品既没紧迫感，也没积极性……因此，“下一个中航油”不会出现了。常清说，“这是全球化时代的一种悲哀，这样的企业还是现代企业吗？”
银监会外汇风险研究小组一份报告称，花旗、汇丰等20多年前就把外汇风险敞口控制在几千万甚至几百万美元，而中国很多银行敞口头寸不含注资仍高达数十亿美元。除了政策、观念、操作等因素，常清认为，中国没有话语权是做衍生品交易受制于人的根本原因。他有一个观点：“中国的期货市场要成为与欧美并驾齐驱的国际性定价中心”。他喜欢史铁生小说《钟声》里的一句话：“我们正处在既来自过去，又达不到将来的中间环节……未来的人啊，你们也许永远不可理解我们。”
常清经常引用一句话：“不做期货是傻子，胡做期货是疯子。”2004年，东莞商人花6千万元建了一家大豆加工厂，买了5万吨大豆，正赶上价格暴跌，装运过程中一吨跌了1千多元，还没生产就把钱赔光了。当时那场“大豆地震”——大豆狂跌一个多月（从每吨4300元跌至3100元）——导致中国大豆加工行业90%亏损，很多企业感受到期货避险的重要性。
衍生品交易的成功与失败是相对的。莫兆鸿说，企业利用衍生品交易把不确定性因素降低了，使利润稳定下来，即使没赚钱，也是成功案例。何昕向《中国企业家》提及了江西铜业的例子：江西铜业的母公司江铜集团是中国最大、世界第六大产铜企业，十几年做套保，被主管部门誉为一面旗帜。2005年，江西铜业在伦敦金属交易所卖铜期货，损失了2.48亿元，尽管如此，他认为这却是好的运作，要不然一旦铜价下跌，其现货损失将以十亿计。“衍生品吃小亏实际上是占大便宜，这是值得赞赏的态度。”
虽然出现了中航油及国储铜事件，但中国企业不应该因噎废食。中石油、中石化、中粮、中谷等十几家获准从事境外期货。据称，国航近几年盈利就是因为做了燃油期货。中石化也曾成功买卖原油期货应对油价高企。吉利集团董事长李书福有个智囊团，研究汇率避险，成为国际化的另一利器（比如马来西亚放弃紧盯美元政策）。
在衍生品行业，“没有消息就是好消息”，否则就是出事了。常清说，中国企业做套期保值成功的例子很多，做投机成功的也一定有，“但他赚了钱不会告诉别人”。惟有一个极端的例子：中盛粮油做套保失败了，该公司前几年在芝加哥期货交易所（CBOT）操作都很有效，但2005年内地大豆油下跌、CBOT豆油期货走强，结果现货和期货都赔了。此事也反映了国内缺乏金融工具—大连期货交易所只有大豆和豆粕期货，豆油期货尚未上市。
做了12年衍生品业务的莫兆鸿告诉《中国企业家》：“我知道现在很多国有企业都很想用金融工具，如果用得好确实可以带来很多好处，相信这个过程会越走越快。”
欢迎来到虚拟而真实的衍生品世界！
作者：丁伟
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