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美日企业财务治理的比较和启示
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铭万网
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时间:
2007年03月15日09:03
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信息来源:
亚商在线
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美国和日本作为世界两大经济强国，其企业的财务治理模式基于不同的社会历史、经济、文化环境而各具特色。领会美日企业财务治理形成的机理及其差异，借鉴其合理内核，吸取其有益启示，对于构建我国国有企业、民营企业、尤其是上市公司财务治理机制、提高财务治理效应和经济效益，无疑具有积极的意义。
一、美日企业财务治理的对比分析
企业财务治理是指基于财务资本结构等机制安排，对企业财权进行合理的配置，形成有效的财务激励与约束机制，以解决利益矛盾，保证企业效率。美日企业财务治理可以从以下三个方面来进行对比分析。
（一）企业财务资本结构的比较
企业财务的资本结构是指企业资金来源的构成及其比例，主要包括股权对债权的比例以及股权和债权的内部结构。从企业财务治理的角度来讲，财务资本结构代表的是股权治理和债权治理的效应强弱及其对比，资本结构的选择就是控制权在股东和债权人之间的选择。
1.美国企业财务资本结构的特点是：
（1）负债率较低。在西方经济发达国家中，美国企业的负债率是较低的。欧洲经济合作组织的统计资料表明，美国企业的平均资产负债率仅为37％，股权在资本结构中占优势地位，加之法律禁止银行等金融机构直接持有工商企业的股份，使得股权在财务治理中的效应明显强于债权。
（2）股权分散，且绝大多数股票为个人所持有。美国的资本市场发展较早且较成熟，上市公司多，股票发行额度大，股票流动性强，股权极为分散。政府对法人持股的比例也有一定的限制，近几十年来，机构投资者股东的持股比例虽然有所上升，但单个机构持有某大型公司的股权超过1％的非常少。股东为自然人使得股东有强烈的财务治理动机，但过于分散的股权加大了股东直接从内部控制经营者的成本，从而限制了股东的直接控制能力。
2.日本企业财务资本结构的特点是：
（1）负债率高。日本政府长期推行“低利率”政策，刺激企业融资更倾向于向银行贷款，在客观上压制了证券市场的发展。在日本企业的资本结构中，股权比例远低于债权，企业的平均负债率高达85％。许多企业长期靠银行贷款维持生计，与银行保持着相当固定的关系，一般企业都有依靠的“主银行”，银行成为企业生存发展的坚强后盾。
（2）银行持股率高。日本资本市场比较美国虽欠发达，但政府给予银行在持股方面却有很大的自由度，对银行仅在持股比例上加以限制。因而银行总体持股较多，一般银行都持有公司的股份，许多银行通过持股成为公司的大股东，取得“大债主”和“大股东”的双重身份。债权治理和股权治理的结合形成了日本企业“主银行治理”的特色。
（3）股权集中于法人，法人之间互相持股。日本企业交叉持股的现象比较普遍，近年来，日本企业超过70％的股份为法人所有，而且法人股股东之间相互交叉持股的很多，其持股率仍在逐年上升，个人股股东持股率逐年下降。股权集中有利于少数法人大股东对经营者实施直接监控。但是法人股股东并非终极所有者，治理动机比自然人股东要弱，互相持股的法人股股东之间互相支持和配合，弱化了自然人股东在财务治理中的作用。
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