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如何选择股权融资时机？
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铭万网
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时间:
2008年01月23日13:33
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信息来源:
《财经界·管理学家》
| | 编 者 按 ：公司生存和持续发展的生命源泉是其现金流，其中经营现金流是公司持续发展的根本保证。
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随着中国资本市场的逐渐发育完善和对外开放力度的加大，大多数企业家对股权融资在企业资本运营中的作用和基本手段，已无须进行常识性的知识普及了。但是，如何选择企业筹集股权资本的时机，却困扰了一些企业家：业绩优良、现金流稳健的公司表示，“我们公司资金很充裕，银行还天天追着要贷款给我们，我们不需要股权融资”；近一年来，不少中国公司因资源性原材料涨价而导致赢利能力急剧下降，但他们也认为现在不宜或不愿吸引外部股权投资，以免因公司价值被低估而导致老股东股份被过度摊薄，除非现金流不能维持正常生产经营。
企业家们有这些想法，完全可以理解，同时这也向他们提出了一个很现实的问题：抓住市场机遇保证公司发展，维持老股东对公司的控制地位，到底何者更重要？
大家都明白，公司生存和持续发展的生命源泉是其现金流，其中经营现金流是公司持续发展的根本保证。当一个企业的赢利和现金流状况非常好的时候，商业银行趋之若鹜，纷纷表示愿意给这样的企业贷款。但是企业一旦有一点风吹草动，比如主营产品或服务的销售价格出现大幅下跌，或重要原材料价格暴涨，直接吞噬着企业利润和经营现金流时，撤退得最快的，还是这些商业银行，有时甚至提出提前还款要求。这是由商业银行的特点和风险管理制度决定的，也无可指责。
再加上中国民营企业在固定资产投资立项与实施决策方面的效率高，而负责项目审批的机构效率低，二者存在不协调的步调，使得很多民营企业从商业银行获得的所谓流动资金贷款实际是用于固定资产投资的“短贷长用”资金。债权人追偿尚未到期的企业贷款，对于本已在价格方面上下受压的企业来说，无异于雪上加霜。
而股权资本，则是可以为企业长期所用的资本，不存在上述资本的种种弊端。即便初始的股权投资者退出，也只能通过在公开交易所出售或协议转让给其他第三方的方式实现，对企业的正常经营不会产生直接冲击。打个不很恰当的比喻，股权投资者与企业之间是一种有法律保障的“婚姻”关系，一旦结合了，无论是否能够“白头偕老”，都不能随意解除这种关系。
制定公司融资策略，首先必须根据公司正常生产经营计划做好公司预算，依此测算出现金缺口出现的时间和数量。其次，要明确经营计划需要合理配置的流动资产和长期资产，以此确定长、短期资金来源配比关系。流动资产一般以流动负债作为资金来源，而长期资产来源则应为长期资本，这就是公司理财中的资本匹配原则。这两对匹配关系基本合理的公司就不存在太大的财务风险。若预测未来现金缺口主要是运营资产不足，则首先应考虑短期融资(如商业银行贷款或票据)；若现金缺口主要来自长期资产的资金来源不足，则宜采取股权融资的方式充实长期资本。
作者：周奇凤
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